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La caída del riesgo país por debajo de los 500 puntos básicos, medida por el índice de J.P. Morgan, marcó un hito para el mercado financiero argentino y volvió a instalar una pregunta clave: ¿está el país en condiciones de regresar al mercado internacional de deuda? El umbral no es menor. Para los inversores, se trata de una condición necesaria —aunque no suficiente— para que el Tesoro evalúe una emisión externa y, al mismo tiempo, de una señal que comienza a aliviar el costo de financiamiento para empresas y provincias.
Detrás de esta compresión aparece un factor central: la acumulación de reservas por parte del Banco Central (BCRA). El fortalecimiento del balance del organismo es una señal largamente esperada por el mercado y, a la vez, un compromiso asumido por el Gobierno en el marco del acuerdo vigente con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Durante la actual gestión, los vencimientos se cubrieron mayormente con dólares propios, pero hacia adelante el acceso al crédito externo deja de ser una alternativa y empieza a perfilarse como una necesidad estructural.
Desde el mercado explican que perforar los 500 puntos implica acercarse, por primera vez en años, a una eventual reapertura del financiamiento internacional. La expectativa oficial es que, con un riesgo país en ese rango, el Gobierno pueda volver a buscar capital extranjero a tasas más razonables, algo clave para la sostenibilidad de las cuentas públicas.
Qué implica un riesgo país más bajo
La continuidad de esta tendencia tiene múltiples efectos positivos. Analistas del sector financiero destacan que un riesgo país en descenso dinamiza la actividad económica, impulsa la inversión y otorga mayor margen de maniobra a las finanzas del Estado. En términos prácticos, permite refinanciar vencimientos de capital en lugar de afrontarlos con recursos propios, reduciendo la presión sobre el superávit fiscal y mejorando la previsibilidad.
El impacto, además, trasciende al sector público. La baja del riesgo país también se traslada al costo del crédito para empresas, algo que ya comienza a reflejarse en un mayor dinamismo de las emisiones corporativas, con colocaciones a tasas más bajas. Para los especialistas, este proceso contribuye a reducir el histórico “costo argentino”, un factor que durante décadas encareció el financiamiento y limitó el crecimiento.
Los datos recientes refuerzan esa lectura: desde fines de octubre, empresas y provincias colocaron más de u$s7.000 millones en el exterior, mientras que los préstamos bancarios en dólares al sector privado crecieron u$s885 millones solo en enero, el nivel más alto desde agosto, según la consultora 1816. Córdoba fue la primera provincia en volver al mercado durante esta gestión y ahora evalúa una nueva emisión de un bono en dólares, bajo ley de Nueva York, por un monto cercano a u$s500 millones.
Un menor costo del capital también tiene efectos macroeconómicos. Al abaratar el crédito, favorece la expansión del financiamiento para familias y pymes y contribuye a aliviar las presiones inflacionarias, al mejorar las condiciones generales de la economía.
El impacto sobre el dólar
Si bien no existe una relación mecánica, la caída del riesgo país puede ayudar a mantener bajo control el tipo de cambio. Un indicador en niveles más bajos aumenta la confianza en la economía local, reduce la demanda de dólares como cobertura y fomenta el ingreso de capitales o la venta de divisas para invertir en pesos, fortaleciendo la moneda local.
Entre los factores que explican este canal se destacan la menor percepción de riesgo de default —que reduce la dolarización preventiva—, el ingreso de dólares para inversiones productivas o financieras y el incentivo al “carry trade” cuando las tasas en pesos resultan atractivas.
El espejo de Ecuador
El reciente regreso de Ecuador a los mercados internacionales, tras siete años de ausencia, reavivó las comparaciones. El país andino anunció una emisión por u$s4.500 millones, con bonos a 2034 y 2039, destinada a recomprar deuda y normalizar su perfil financiero. La operación estuvo acompañada por una mejora en la calificación crediticia de Moody’s, que destacó los avances fiscales bajo la gestión de Daniel Noboa.
Ecuador logró emitir con spreads de entre 460 y 500 puntos básicos y rendimientos que oscilaron entre 8,75% y 9,25%, según el plazo. Para el mercado, esos niveles funcionan como referencia y refuerzan la idea de que, una vez recuperado el acceso, se genera un círculo virtuoso que mejora la percepción de riesgo y abre la puerta a futuras rebajas en el costo del financiamiento.
En ese contexto, analistas estiman que, si Argentina consolida el proceso actual, un riesgo país en torno a los 450 puntos aparece como un objetivo alcanzable. Incluso, un eventual regreso al mercado podría impulsar una compresión adicional hacia la zona de los 400 puntos, aunque con un piso condicionado por la volatilidad política.
Con el BCRA acumulando más de u$s1.000 millones en enero a través del mercado oficial, los inversores siguen de cerca la evolución de los spreads y comparan la situación argentina con la de otros países de la región. El antecedente ecuatoriano vuelve a instalar la pregunta central: cuándo podría ser el turno de Argentina.
Bonos y acciones: dónde ven oportunidades los analistas
En un escenario de riesgo país en baja, los especialistas coinciden en que los bonos soberanos de mayor plazo serían los principales beneficiados. “Nos gusta la parte larga de la curva, en particular el Global 2041 (GD41), que ofrece el mejor retorno esperado en un escenario positivo”, sostiene Alejo Rivas, estratega de Balanz.
Otros analistas destacan oportunidades en los bonos al 2035 y 2041, tanto globales como bonares, que capturan mejor la ganancia de capital ante una caída adicional de las tasas implícitas. La lógica es clara: a mayor duration, mayor sensibilidad a la compresión del riesgo.
En renta variable, el consenso apunta al sector bancario como uno de los grandes ganadores. La normalización financiera y el acceso a fondeo más barato beneficiarían especialmente a entidades como Grupo Galicia, Banco Macro o BBVA Argentina. También aparecen oportunidades en utilities y compañías reguladas, como Pampa Energía, Central Puerto o Transportadora de Gas del Sur, que podrían verse favorecidas por un escenario de mayor previsibilidad macroeconómica.
Con el riesgo país en retroceso y las reservas en alza, el mercado comienza a mirar un horizonte que parecía lejano. La clave, coinciden los analistas, será sostener la acumulación de dólares y consolidar la confianza para que el regreso al financiamiento internacional deje de ser solo una expectativa y se convierta en una realidad.
