El S&P Merval, principal índice de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA), cierra el 2024 con un desempeño extraordinario: más de un 100% de aumento en dólares, medido al Contado con Liqui (CCL), y cerca del 130% en pesos. Este crecimiento alimenta comparaciones con el boom financiero registrado durante la gestión de Mauricio Macri, aunque bajo circunstancias económicas y políticas distintas.
Un récord cercano con diferencias clave
El índice, actualmente en torno a los 1.822 puntos ajustados por inflación, se encuentra cerca del máximo histórico real alcanzado en 2018 (2.200 puntos). Sin embargo, según Mariano Ricciardi, CEO de BDI Consultora, la coyuntura actual presenta características más favorables, con una política fiscal sólida y el cumplimiento del déficit cero desde el inicio del gobierno de Javier Milei.
En contraste con la era Macri, marcada por expectativas incumplidas y una crisis de deuda, la administración Milei apuesta por una drástica reducción del gasto público y políticas económicas que priorizan la estabilidad fiscal y comercial. Esto refuerza la confianza de los inversores, a pesar de los desafíos que enfrenta el país, como una recesión estimada en un 3,5% del PBI y una pobreza que afecta a más del 50% de la población.
Factores que impulsan el mercado
El actual “bull market” del Merval está impulsado por una combinación de expectativas y medidas concretas. Mateo Reschini, de Inviu, destaca cinco diferencias respecto al rally de Macri:
- Flujos de inversión extranjera: A diferencia de 2018, ahora se observan entradas sostenidas de capitales desde el exterior.
- Ancla fiscal más firme: Las políticas de ajuste fiscal y el superávit desde el inicio de la gestión generan confianza adicional.
- Precios ajustados por inflación: Aunque los niveles actuales aún no alcanzan los máximos reales de la era Macri, se percibe un entorno más sólido.
- Resistencia de la población al ajuste: La aceptación de las reformas económicas por parte de la ciudadanía sorprende a los analistas y refuerza la estabilidad política.
- Medidas concretas versus expectativas: Mientras que el rally de Macri se basó en proyecciones incumplidas, el actual muestra avances tangibles, como la reducción de la tasa de referencia y el régimen de incentivos para inversiones.
¿Un mercado más robusto o un déjà vu?
A pesar del optimismo, el S&P Merval aún está un 25% por debajo de su pico histórico ajustado por inflación, según Ricciardi. Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, coincide en que el mercado tiene margen para seguir creciendo, pero advierte que “alcanzar tasas similares a las de países desarrollados llevará tiempo”.
La historia muestra que los grandes rallies bursátiles en Argentina, como los de 2012-2018 y postconvertibilidad, estuvieron influenciados por expectativas macroeconómicas. El desafío actual es transformar esas expectativas en resultados sostenibles, en un contexto de fragilidad económica pero con señales de mayor confianza en la estabilidad fiscal y el potencial de sectores como energía e infraestructura.
Conclusión
El Merval cierra el año como un reflejo del optimismo de los mercados, impulsado por la promesa de reformas estructurales profundas. Sin embargo, el verdadero desafío será mantener este momentum a largo plazo, asegurando que la narrativa actual no se convierta en otro espejismo, como ocurrió en ciclos anteriores.
