El mercado cambiario en Argentina ha experimentado movimientos significativos en las últimas semanas. Actualmente, el dólar blue se mantiene en $1.135 para la venta, tocando niveles no vistos desde mayo pasado. Esta caída marca el menor valor alcanzado por el billete antes de que el Gobierno decidiera un recorte inesperado en las tasas de interés, lo que restó atractivo a las inversiones en pesos. Desde entonces, el dólar blue registró la semana pasada su mayor caída en ocho meses, llevando su incremento acumulado anual a apenas un 12,94%, convirtiéndolo en una de las peores inversiones del año en comparación con la inflación.

Un cambio de rumbo en el mercado: ¿Qué hay detrás de la baja del dólar blue?

El retroceso en el dólar paralelo ha sorprendido a los analistas. La combinación de factores como la baja de tasas, el blanqueo de capitales y un leve descenso en la inflación parece haber brindado mayor credibilidad al Gobierno, permitiendo cierta estabilidad cambiaria en un contexto donde históricamente el dólar ha sido un refugio seguro ante la inflación.

Según Elena Alonso, economista consultada por Ámbito Financiero, “el dólar va a seguir estando tranquilo. Lo que veo es que las acciones y los bonos argentinos tienen un buen momento para crecer”. La caída en las brechas cambiarias ha generado expectativas positivas entre los inversores, quienes ahora comienzan a ver atractivo en los activos en pesos.

En este sentido, un informe de Aurum Valores destacó una significativa reducción en la brecha entre el dólar oficial y los tipos de cambio paralelos. Actualmente, la brecha con el dólar Contado con Liquidación (CCL) es del 16%, mientras que con el dólar MEP y el blue es del 13,3% y 13,8%, respectivamente. Estos niveles no se observaban desde el primer semestre de 2023.

¿Un mercado más optimista o una calma temporal?

A pesar de la reciente estabilidad, la sostenibilidad de este esquema está siendo ampliamente debatida. Varios analistas advierten que la salida del cepo cambiario podría estar más cerca, aunque otros creen que esta medida solo se materializará después de las elecciones legislativas del próximo año.

De acuerdo con un informe de la consultora Cohen, los instrumentos en pesos siguen ofreciendo buenos retornos en medio de una baja en los dólares financieros. A pesar de que el Banco Central redujo las tasas de interés, la menor inflación ha evitado una fuga hacia el dólar, lo que contribuye a mantener la estabilidad del tipo de cambio en los próximos meses.

El Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) publicado por el Banco Central respalda esta visión, ya que no anticipa un salto cambiario en el corto plazo. Según el REM, se espera una depreciación del 1,8% promedio mensual en los próximos 12 meses.

Los contratos a futuro y el horizonte cambiario para 2024

Los contratos de dólar futuro han mostrado una caída generalizada, con un descenso promedio del 0,6% al cierre del viernes pasado. Los mayores retrocesos se dieron en los contratos de mayo, junio, agosto y septiembre, que cayeron un 1,1%. Esto indica que el mercado espera una devaluación implícita del 2,3% mensual hasta septiembre de 2025.

El informe de Econviews sugiere que, en un escenario base, la brecha entre el dólar mayorista y el CCL se ubicará en un 20% para noviembre y un 25% en diciembre, con valores proyectados por encima de los $1.200. En enero de 2025, la brecha podría ampliarse al 30%. Sin embargo, la consultora anticipa una posible flexibilización del cepo cambiario en febrero, facilitada por una eventual intervención del FMI y un acercamiento con la administración de Donald Trump.

Por otro lado, otra consultora del sector financiero plantea que la liberalización del cepo será gradual, comenzando con una reducción del impuesto PAIS en enero y un menor control sobre el dólar CCL. Esta estrategia podría ir acompañada de una disminución del crawling peg al 2% mensual para 2024, lo que apuntaría a una normalización cambiaria “paso a paso”.

El dilema del Gobierno: estabilidad cambiaria vs. riesgo inflacionario

El Gobierno enfrenta el desafío de mantener la estabilidad cambiaria sin desencadenar presiones inflacionarias adicionales. La reciente baja en la inflación, que ha dado un respiro a los consumidores y al sector financiero, podría verse amenazada si el tipo de cambio se descontrola. En este contexto, el Ejecutivo apuesta por una mayor oferta de divisas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) y la continuación de las compras del Banco Central para sostener el valor del peso.

A pesar de la aparente calma, persisten dudas sobre la sostenibilidad de este esquema. La historia económica reciente de Argentina muestra que los períodos de estabilidad cambiaria suelen ser temporales, especialmente en un entorno de elevada inflación y un déficit fiscal significativo.

El futuro del dólar y la política económica en un año electoral

Con las elecciones legislativas en el horizonte, la situación cambiaria y económica de Argentina está en una encrucijada. El resultado de los comicios podría definir si el Gobierno tiene el margen político necesario para implementar un ajuste gradual del mercado cambiario o si deberá recurrir a medidas más drásticas.

Los próximos meses serán clave para evaluar si el Gobierno logra mantener el control cambiario sin comprometer el crecimiento económico y la estabilidad social. Mientras tanto, el mercado se mantiene atento a las señales de Washington y a la evolución del contexto internacional, que podrían ser determinantes en las decisiones políticas y económicas que tome Argentina en 2024.