Esta mañana, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) comenzó la operación con la que pretende cerrar la última vía de emisión monetaria: la recompra de seguros de liquidez sobre títulos públicos, conocidos como puts, que la entidad había vendido previamente a los bancos para que estos financiasen al Tesoro. En el mercado existen dudas sobre los movimientos que ocurrirán en la curva de deuda en pesos una vez que los bancos posean $17 billones en títulos no asegurados.

Tras una serie de negociaciones y acusaciones del presidente Javier Milei contra un banco por el uso de estos seguros, el BCRA anunció la convocatoria formal para la recompra de los puts, operación que estará abierta este miércoles y jueves. La liquidación se efectuará el mismo jueves, con un costo estimado entre $180.000 millones y $300.000 millones para el Banco Central.

¿Qué son los Puts?

Los puts son opciones de liquidez vendidas por el BCRA a las entidades financieras, implicando un compromiso de recompra de los títulos asegurados cuando los bancos decidan desprenderse de ellos. Existen dos modalidades: una permite ejecutar el contrato en cualquier momento, y otra solo un mes antes del vencimiento del bono asegurado. Este instrumento fue utilizado tanto por el gobierno de Alberto Fernández como por el de Javier Milei para incentivar a los bancos a financiar al Tesoro.

Impacto en el Mercado y Perspectivas Futuras

El BCRA deberá emitir una significativa cantidad de dinero para recomprar estos puts, lo cual busca evitar una potencial corrida bancaria que podría desatar una ola de ejecuciones masivas de los contratos. En los despachos oficiales se calcula un stock remanente de puts de alrededor de $17 billones.

La medida ha generado expectativas y dudas en el mercado financiero. Algunos analistas sugieren que el Tesoro debería ofrecer un canje para los bonos largos que quedarán en manos de los bancos sin la cobertura de los puts. Se espera que el Gobierno proporcione alternativas para evitar movimientos disruptivos en la curva de deuda en pesos, especialmente en un contexto de alta presión cambiaria.

El próximo lunes, el Banco Central dejará de emitir pases y comenzará a administrar la liquidez a través de un nuevo instrumento emitido por el Tesoro: la LEFI, medida que representa un paso final en la migración de deuda remunerada del BCRA a manos del fisco. Esta estrategia implica que el Tesoro se hará cargo de los intereses, a costa de un mayor ajuste en otras partidas presupuestarias.