Hace una semana nos preguntábamos si la inflación de abril alcanzaría el 8% mensual. Desafortunadamente, nuestra pregunta fue demasiado optimista: el índice de precios al consumidor (IPC) elaborado por el INDEC registró un aumento del 8.4% mensual.
Es importante tomar conciencia de la velocidad a la que están aumentando los precios. Mientras que Brasil tuvo una inflación del 4.2% en el último año, nosotros tuvimos el doble en tan solo un mes. Aunque un partido no define el campeonato, el problema es que arrancamos el año peleando la promoción y hoy estamos con serios riesgos de irnos al descenso.
Si hacemos un ejercicio y dejamos de lado los precios de bienes y servicios regulados y aquellos con un elevado componente estacional, podemos analizar la inflación núcleo. Si el resto del año la inflación núcleo corriera a la misma velocidad del primer cuatrimestre, terminaríamos el año con casi un 130% de inflación núcleo anual. En los últimos tres meses, ha corrido a un ritmo del 145% anualizado. Esto nos muestra que hay que tener cuidado con la inercia y que la pelota se está escapando.
La economía tiene inflación reprimida, ya que los precios regulados siguen corriendo por detrás. Tarde o temprano, el dólar oficial, que está artificialmente contenido a la mitad del precio del dólar libre, tendrá que corregir. De la misma manera, la sociedad volverá a tener un dolor de cabeza en materia de tarifas públicas. Las reservas y los precios son señales de alarma.
Aunque el Banco Central logró acumular más de USD 100 millones el viernes, en el mes sigue siendo negativo a pesar del dólar soja. Se necesitan novedades en el plano cambiario, ya que la situación es límite. El martes el INDEC dará a conocer los datos de Canasta Básica Alimentaria y Total de abril. La perspectiva no es para nada optimista. Según el IPC, tanto Alimentos y Bebidas No Alcohólicas como Prendas y Calzado subieron, en promedio, más de un 10% mensual. El miércoles se conocerán la inflación mayorista de abril (aflojó en marzo) y los costos de la construcción. ¿Cuánto impactó la escalada del dólar blue?
En cuanto a la licitación de deuda del Tesoro esta semana, en mayo enfrenta vencimientos por casi ARS 1,100 millones de pesos (dos bases monetarias). La cifra todavía es manejable en magnitud y composición, aunque el financiamiento en abril fue en su mayoría indexado (94%). Tras el pésimo dato de inflación, el mercado demandará cobertura. También veremos una abrupta suba de tasas en las letras no indexadas (LEDES), en línea con el Banco Central. La clave estará en el rollover y en cuánto acompañará el mercado.
a inflación de abril resultó peor de lo esperado, alcanzando una tasa mensual del 8.4%, lo que significa que en un solo mes la inflación duplicó la tasa anual de Brasil. Si bien es cierto que la inflación núcleo se está manteniendo alta, sin contar los precios regulados y estacionales, esto no significa que la economía esté exenta de riesgos. En el futuro, los precios regulados tendrán que ajustarse, lo que podría exacerbar aún más la inflación, especialmente si el tipo de cambio oficial también tiene que ser corregido.
El Banco Central enfrenta dificultades en cuanto a sus reservas y la situación del dólar. Aunque logró acumular más de USD 100 millones, sigue negativo en el mes. Además, la semana próxima se publicarán los datos de la Canasta Básica Alimentaria y se espera que la perspectiva sea desalentadora, ya que los precios de alimentos y bebidas no alcohólicas y prendas y calzado subieron más del 10% en promedio.
En cuanto al mercado financiero, se espera que el Tesoro licite deuda esta semana, aunque el mercado demandará cobertura luego del mal dato de inflación. Por otro lado, el Gobierno planea aumentar nuevamente las tasas de Leliq y plazos fijos minoristas al 97% TNA, casi 8% mensual, para evitar que la situación se deteriore aún más. Sin embargo, esto no está exento de riesgos, ya que la tasa del 8% sigue estando por debajo de la inflación y podría afectar la rentabilidad, mientras que la deuda del Banco Central empieza a generar intereses al 8% mensual.
En cuanto al dólar, la brecha entre el oficial y el paralelo se mantiene alta, aunque la intervención del Gobierno con bonos parece haber calmado los dólares financieros operados por pantalla. No obstante, un mal dato de inflación podría generar un aumento en la demanda de dólares, especialmente en el mercado paralelo, y debería tenerse en cuenta la nominalidad: los $500 que llegó a marcar el dólar a fines de abril son $540 a la fecha de hoy.
